Ocena projektów inwestycyjnych

Wpływ wyboru horyzontu czasowego na opłacalność inwestycji

Rozważmy opłacalność projektu inwestycyjnego, polegającego na wydatkowaniu kwoty 3000 zł w uruchomienie produkcji, która będzie generować przepływ gotówki w stałej kwocie 1000 zł rocznie. Wartość NPV tego projektu dla stopy dyskontowej równej 15% i przy przyjętym horyzoncie czasowym inwestycji wynosi:

Rok	Przepływ gotówki	Współczynnik dyskontujący dla 15%	Wartość zdyskontowana
0	– 3 000	1,000	– 3 000
1 – 4	1 000	2,855	2 855
Razem	1 000	NPV =	– 145

 

Projekt inwestycyjny. Wydłużenie horyzontu czasowego inwestycji o rok powoduje, że staje się ona opłacalną:

Rok	Przepływ gotówki	Współczynnik dyskontujący dla 15%	Wartość zdyskontowana
0	– 3 000	1,000	– 3 000
1 – 5	1 000	3,352	3 352
Razem	1 000	NPV =	+ 352

 

Pytanie uczestniczki szkolenia Ocena opłacalności finansowej projektów inwestycyjnych:
Czy jest zasadne wydłużenie horyzontu czasowego inwestycji w grupie energetycznej z obecnych 50 do 60 lat?
Rozważmy przykład, w którym inwestycja w tej samej kwocie 3000 zł pozwoli uzyskać mniejszy przepływ gotówki lecz przez dłuższy okres:

Rok	Przepływ gotówki	Współczynnik dyskontujący dla 15%	Wartość zdyskontowana
0	– 3 000	1,000	– 3 000
1 – 50	100	6,661	6 661
Razem	1 000	NPV =	+ 3 661

 

W przypadku wydłużenia horyzontu czasowego do 60 lat:

Rok	Przepływ gotówki	Współczynnik dyskontujący dla 15%	Wartość zdyskontowana
0	– 3 000	1,000	– 3 000
1 – 60	100	6,665	6 665
Razem	1 000	NPV =	+ 3 665

Wydłużenie horyzontu czasowego projektu inwestycyjnego powoduje wzrost wartości NPV projektu z 3 665 – 3 661 czyli o 4 zł. Różnica jest więc bardzo niewielka, ponieważ dodatkowe, nawet 10-letnie przepływy po 50 roku są bardzo silnie dyskontowane, co powoduje niemal niezauważalny wzrost wartości projektu. Natomiast wydłużenie i tak już długiego horyzontu czasowego projektu będzie trudno uzasadnić. Nie ma to więc większego sensu.

Wartości zdyskontowanych przepływów dodatnich dla renty rocznej zostały obliczone ze wzoru:

A – wartość wpłaty

d – oprocentowanie

n – liczba wpłat

 

Dr Marek Nowak