Ocena projektów inwestycyjnych
Wpływ wyboru horyzontu czasowego na opłacalność inwestycji
Rozważmy opłacalność projektu inwestycyjnego, polegającego na wydatkowaniu kwoty 3000 zł w uruchomienie produkcji, która będzie generować przepływ gotówki w stałej kwocie 1000 zł rocznie. Wartość NPV tego projektu dla stopy dyskontowej równej 15% i przy przyjętym horyzoncie czasowym inwestycji wynosi:
Rok | Przepływ gotówki | Współczynnik dyskontujący dla 15% | Wartość zdyskontowana |
0 | – 3 000 | 1,000 | – 3 000 |
1 – 4 | 1 000 | 2,855 | 2 855 |
Razem | 1 000 | NPV = | – 145 |
Projekt inwestycyjny. Wydłużenie horyzontu czasowego inwestycji o rok powoduje, że staje się ona opłacalną:
Rok | Przepływ gotówki | Współczynnik dyskontujący dla 15% | Wartość zdyskontowana |
0 | – 3 000 | 1,000 | – 3 000 |
1 – 5 | 1 000 | 3,352 | 3 352 |
Razem | 1 000 | NPV = | + 352 |
Pytanie uczestniczki szkolenia Ocena opłacalności finansowej projektów inwestycyjnych:
Czy jest zasadne wydłużenie horyzontu czasowego inwestycji w grupie energetycznej z obecnych 50 do 60 lat?
Rozważmy przykład, w którym inwestycja w tej samej kwocie 3000 zł pozwoli uzyskać mniejszy przepływ gotówki lecz przez dłuższy okres:
Rok | Przepływ gotówki | Współczynnik dyskontujący dla 15% | Wartość zdyskontowana |
0 | – 3 000 | 1,000 | – 3 000 |
1 – 50 | 100 | 6,661 | 6 661 |
Razem | 1 000 | NPV = | + 3 661 |
W przypadku wydłużenia horyzontu czasowego do 60 lat:
Rok | Przepływ gotówki | Współczynnik dyskontujący dla 15% | Wartość zdyskontowana |
0 | – 3 000 | 1,000 | – 3 000 |
1 – 60 | 100 | 6,665 | 6 665 |
Razem | 1 000 | NPV = | + 3 665 |
Wydłużenie horyzontu czasowego projektu inwestycyjnego powoduje wzrost wartości NPV projektu z 3 665 – 3 661 czyli o 4 zł. Różnica jest więc bardzo niewielka, ponieważ dodatkowe, nawet 10-letnie przepływy po 50 roku są bardzo silnie dyskontowane, co powoduje niemal niezauważalny wzrost wartości projektu. Natomiast wydłużenie i tak już długiego horyzontu czasowego projektu będzie trudno uzasadnić. Nie ma to więc większego sensu.
Wartości zdyskontowanych przepływów dodatnich dla renty rocznej zostały obliczone ze wzoru:
A – wartość wpłaty
d – oprocentowanie
n – liczba wpłat
Dr Marek Nowak